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电气设备行业季报:配电、智能电网等快速增长,关注电动车、电改、碳交易等结构性机会

时间:2016-11-01    机构:海通证券

一次设备归属母公司净利润同比增长2.70%。各板块的净利润增速分别为:输变电16.98%,配电57.22%,低压电气-3.58%,铁塔电缆16.46%,发电设备-57.00%,电机及零部件-0.38%。

二次设备归属母公司净利润同比增22.75%。各板块的净利润增速分别为:智能电网68.05%,智能用电6.56%,电厂&工业自动化-18.17%,节能环保22.55%,电源2.71%,智能表-6.18%。

一次设备:电动车四季度放量可期。2016前三季度,电机及零部件板块收入同比增19.93%,净利润同比降0.38%。部分公司净利润快速增长,主要集中在电动车领域:方正电机、江特电机等公司业绩增速较快,源于收购并表、原有业务产品线拓宽等因素。我们预计近期,电动车补贴政策,新一批推广运用目录将陆续落地,带动产销量的快速增长。其中电动物流车、乘用车预计补贴政策调整幅度不大,将成为四季度乃至明年的快速增长领域。

一次设备:招标等因素致业绩快速增长。2016前三季度,配电收入同比增53.57%,净利润同比增57.22%。部分公司净利润快速增长:置信电气,中电鑫龙,北京科锐等。行业层面来看,高增长源于(1)2015年同期,受国网审计影响,电网投资较少,相关公司业绩基数较低。从下半年尤其是三季度开始,招标逐步恢复,相关招标收入确认在2016年。(2)产业收购多发,并表带动业绩高增长。

二次设备:智能电网增速较快。2016前三季度,智能电网板块收入同比增32.76%,净利润同比增68.05%。国电南瑞净利润同比+160.46%,源于公司新签合同增长及上年同期部分项目交货期延后,毛利率和期间费用率均有改善。理工环科净利润同比+180.07%,源于江西博微和北京尚洋并表;以及毛利率提升。

2016年四季度业绩预测。2016年第四季度,有37家归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%,5家归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%。我们认为部分企业三季度高增长主要源于以下几个方面:(1)电网投资节奏的影响。2015年上半年,受国网审计影响,电网投资较少,相关上市公司业绩基数较低。2015年下半年,国网招标量快速上升,多数订单于今年前三季度交货,推动配电、铁塔及电缆等公司业绩提升,相关公司如置信电气、国电南瑞、平高电气等。(2)电机及零部件,电动及零部件净利润快速增长的公司,多集中于电动车领域,如方正电机、大洋电机收购电动车驱控的优质资产,并表带动业绩高增长。我们认为,近期补贴等政策落地将进一步推动出货量的爆发。(3)产业并购频发,并表带动部分公司业绩实现高增长。如梦网荣信、雅百特等。

关注电动车、电改、碳交易、配网相关标的。从2016年三季报情况来看,业绩增速较快领域主要为,电动车产业链,以及与国网投资相关的配网等板块。虽然电动车补贴等政策尚未落地,一定程度影响了该产业的出货量,但相对其他电力设备板块,电动车依然呈现较快的增长势头。展望四季度及明年,我们建议持续关注:电动车(动力总成、充电桩)、电力体制改革、碳交易、配网等相关标的。

核心标的。(1)电动车动力总成-方正电机、合康变频、大洋电机、蓝海华腾。(2)充电设备、运营:万马股份(002276)、特锐德、和顺电气等。(3)电改-安科瑞、智光电气等。(4)配网-置信电气、国电南瑞。(5)碳交易-置信电气。

风险提示:行业竞争风险。