万马股份(002276.CN)

万马股份(002276):经营好转盈利稳定 投资收益增厚利润 业绩符合预期

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

1-3Q20 业绩符合我们预期

公司1-3Q20 收入66.5 亿元,同降7.4%,归母净利1.73 亿元,同增1.7%。其中3Q20 收入27.7 亿元,同增11.7%,归母净利1.22亿元,同增69.1%。业绩符合我们预期

发展趋势

我们预期公司传统业务环比经营情况进一步好转,推动收入增长。

1H20 公司电缆业务受疫情影响下物流拖累,销量有所下滑,但2Q20 已显现较好复苏态势,我们认为在国内基建景气下,3Q20电缆业务产销进一步提升,同时铜价格稳定下盈利能力持稳。高分子材料业务我们预期公司3Q20 延续高增长。整体传统业务景气推动3Q20 收入层面同比转增。此外,公司3Q20 投资收益达4651万元,增厚整体利润表现,主要由期货套期无效部分公允价值上升所致。

充电业务回暖,公司加速网络布局,从封闭式自主运营迈向开放式充电平台。我们认为公司的充电运营受益于3Q20 国内运营类用车使用频次的回暖,自运营的充电量已恢复至去年同期水平。此外,从公司战略层面,我们认为公司正由自主投建运营为主,逐步转型为开放式平台,通过自身品牌/运维在重点布局城市形成的区域性优势,加快对代运营商的吸纳,扩大网络规模。

股份转让落地,实控人将转变为青岛西海岸新区国有资产管理局。

公司于9 月公告签署股份转让协议,原实控人将25.01%股权以23.86 亿元(对应公司估值95 亿元)转让予海控集团,实际控制人将变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。我们认为国资入主下,公司融资能力有望得到进一步强化,有利于相对重资产的传统业务与充电业务的加快扩张。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021e 2.49/3.49 亿元归母净利预期,与目标价9 元。

当前股价与目标价分别对应2020/2021e 33/23x P/E 与37/27x P/E,有14.5%的上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

若控制权完成转移下公司短期经营发生较大波动的风险,新能源车国内出租网约市场需求持续大幅不及预期。