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万马电缆中报点评:看好轨道交通与新并表业务发展

发布时间:2013-08-26    研究机构:华泰证券

业绩实现稳健增长。上半年实现收入19.86亿元,相对于资产重组并表数据追溯前、后的同比增速分别为73.3%、26.7%,实现归属上市公司净利润0.91亿元,追溯前后分别同比增长55.9%、15.0%,实现EPS0.10元。上半年销售实物量同比增长较大,其中天屹通信、母公司、万马高分子分别同比增长42.7%、30.1%、18.4%。中报预测,公司1~3季度净利润预增30%~60%(同比数据追溯前),资产重组后合并报表范围扩大对业绩增长有一定贡献。

再次获评轨道交通创新力50强企业,彰显行业竞争优势。据公司网站报道,公司已连续4年(2009~2012各年度)获评中国轨道交通创新力企业TOP50强,为供电系统中电缆厂家唯一入选企业。公司用于轨道交通领域的电缆产品较全,已积累多个城市的轨道交通项目经验,技术与市场优势显著。据公告,公司于3月中标兰新铁路甘青系统集成项目(金额2.22亿元),市场优势地位巩固。我们预测,2013~2015年,公司来自轨道交通领域业务收入有望较2012年分别新增3亿元、4.5亿元、6.5亿元,分别增厚上市公司当前股本下EPS0.02元、0.03元、0.04元。

天屹通信与万马高分子获增资,较快增长可期。天屹通信的注册资本于7月由0.502亿元变更为0.8亿元;万马高分子于上半年累计获增资1亿元,注册资本较年初增加2.02倍至1.494亿元。我们认为,增资将利好上述子公司的研发投入与市场拓展,并在公司产品线丰富、供应链优化、整体品牌溢价等方面形成长期利好。我们预计,天屹通信、电缆材料业务有望于2013~2015年分别实现年均复合增速约18%、20%的收入较快增长。

设立全资子公司香港骐骥,着眼国际市场开拓。公司拟借香港的国际贸易优势,拓展海外业务。如获成功,将有望为公司长期发展培育新的增长点。

维持“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司2013、2014年将分别实现EPS0.24元、0.27元,对应19.8倍、17.2倍P/E。

风险提示:1)未来下游市场增速放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)新业务拓展或低于预期;4)原材料价格波动或影响最终盈利。

申请时请注明股票名称