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万马股份:线缆龙头的转型式成长

发布时间:2014-07-01    研究机构:信达证券

线缆龙头,集中度有望提升。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局,具有较强的产业链优势。2013年实现净利润2.20亿元,同比增长23.86%。线缆行业市场集中度很低,未来集中度提升将助推万马股份(002276)成长;目前公司已经与硅谷天堂合作进行行业并购整合。

新能源汽车充电设施已到收获期。公司此业务布局开始于2010年12月(万马新能源),其在2011年就陆续中标;公司在国网电动汽车充换电设备2014年第一批(首次公开招标)、第二批招标中都中标,充分体现了较强的竞争实力;未来行业空间大,较好的开局利好未来业务发展。

创新式进入分布式光伏。2014年6月,公司与国电通合资成立云光伏公司,并于3月独资成立万马光伏公司。我们预计此项合作将产生较好的协同效应:公司在电力行业数十年的经验积累加上国电通的新能源技术优势,能实现较好的资源和优势互补,这将有利于公司新业务开拓。

盈利预测与投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元,考虑到公司线缆业务全产业链的优势地位、以及新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展,我们给予公司14年23~25倍市盈率,对应合理估值区间为7.06~7.68元,首次覆盖给予公司“增持”评级。

股价催化剂:电网招投标中标超预期;行业整合力度加大;充电设施等新业务拓展超预期。

风险因素:1、电网投资低于预期;2、充电设施等新业务拓展低于预期; 3、应收账款风险。

申请时请注明股票名称