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万马股份2014年半年报点评:传统业务稳定,加码充电桩正当时

发布时间:2014-08-27    研究机构:长城证券

投资建议

公司电缆业务收入稳定,在新能源领域的布局是未来主要看点。凭借在国网招标中建立的先发优势,公司的充电桩业务有望迎来快速增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.26、0.39、0.52元,对应目前股价PE分别为31.1、20.8、15.3倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点

业绩符合市场预期:公司公布2014年半年度报告。上半年共实现营业收入22.15亿元,同比增长11.51%;归属上市公司股东净利润9693万元,同比增长6.65%。基本每股收益0.10元,同比增长5.62%。公司业绩符合市场预期。公司预计前三季度净利润增幅为-15%至15%。

主营业务毛利率上升,铜价走低所致:公司电缆业务包括电力电缆和通信电缆,上半年销售的电力电缆含铜量较上年同期增长9.24%,但由于铜价走低,因此营业收入与去年同期打平,毛利率同比上升2.31个百分点,通信电缆收入同比下降7.33%,高分子材料业务营收同比增长34.79%。公司上半年加大了新产品开发和市场开拓力度,成功开发超级柔性防火电缆、铝合金电缆,已具备批量生产能力,通信电缆模块上半年市场拓展成效明显,其中广电市场贵州、黑龙江成亮点,同时还拓展了宽带运营商客户,广电行业省网覆盖率进一步提高,入围27个省级网络公司,在国内广电行业市场占有率跻身前列。

业务转型期,费用率有所上升:上半年销售费用和管理费用分别同比上升了22.46%和25.57%,销售费用的主要原因是主要是公司加大市场开拓力度,销售运费及差旅费同比增加,管理费用上升则与公司开发新产品、研发投入增加有关,其中研发费用同比增加30.69%。财务费用下降24.03%,公司采用美元贷款、信用证融资等多种融资方式,有效降低财务成本。

布局新能源,期待发力:公司在光伏领域和电动汽车充电设备领域均已形成布局。公司上半年与国电通签署了关于云光伏的战略合作框架协议,随后成立浙江万马光伏有限公司、与国电通合资成立浙江电腾云光伏科技有限公司,将在嘉兴光伏高新技术产业园实施10MWP光伏电站的投资、建设及运营维护;充电设备方面,上半年国网完成两次集中招标,公司两次均成功中标,中标总额约1200万元,在民营企业中属于第一梯队。

增资万马新能源,加码充电桩业务正当时:公司发布公告向子公司万马新能源增资,注册资本将由2000万元扩充到5000万元,公司及万马电缆集团分别持股70%和30%,这表明公司将加码充电桩业务。我们认为充电设备作为新能源汽车推广的先决条件,将是产业链上最先启动的环节。目前国家层面政策密集出台,电网层面积极配合,组织了多次招标并且欢迎民营资本进入城市充电站运营领域,且据国外媒体报道,中国政府有可能会考虑设立1000亿元人民币的政府基金,以建设更多的充电设施,我们认为充电设备行业爆发在即,公司增资恰逢其时,凭借在之前的国网招标中建立的先发优势,公司未来有望成为充电设备民营企业中的佼佼者,并以此为起点进军充电网络建设、充电站运营等业务。

风险提示:充电设备领域竞争加剧的风险,研发失败风险。

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