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万马股份:拟借合资进一步掘金电动汽车充电市场

发布时间:2014-09-17    研究机构:华泰证券

公司于9 月15 日午间公告,子公司“万马新能源”与法国IES-Synergy SAS(简称”IES”)签署《战略合作意向协议》,旨在开拓中国电动汽车充电设备市场。受此公告影响,公司股票于15 日午后开盘涨停。

双方拟于中国境内设立合资公司,主营符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案、直流充电解决方案等;在签署正式合作协议前,双方将在国内市场推广直流快充充电桩产品,并在条件适合时谋求在合作产品以外各领域的全面合作。尽管公司并未公告拟设合资公司与前期合作项目的经营目标,但在电动汽车持续加速推广的背景与预期下,我们看好其发展前景,下文从技术升级、市场开拓两个重要维度简要分析。

IES 在电动汽车直流充电领域的技术实力很强,与其合作将利好公司充电技术升级。据公告,IES 成立于1992 年,是全球第一大工业电动车辆的直流车载充电器供应商,首家为工业电动车辆研制超小体积车载直流充电器的公司,首个在电动汽车领域应用Combo 标准且兼容CHAdeMO 标准的供应商。

IES 拥有优质客户资源,与其合作将利好公司提升市场形象,加大市场拓展力度。据公告,IES 目前为雷诺、宝马、大众、奥迪、斯柯达、LAFON、DBT(日产)等汽车制造商制造车载充电和提供快速(直流)充电设备,并已成为2014 年首届电动方程式世锦赛(Formula E)官方指定的快速充电设备独家供应商。

公司自有充电桩业务发展良好。子公司“万马新能源”于国家电网集中招标活动的中标成绩较好,上半年中标率为12.7%(交流桩)、9.14%(直流桩),如正文图1、图2 所示。我们预计,上半年中标的156 个交流桩、139 个直流桩将于下半年陆续交货,实现约0.1 亿元(税后)收入;充电桩等电力电子产品全年有望实现逾0.2 亿元收入,毛利率将显著高于传统线缆产品,且发展潜力大,利好公司业务结构优化。

维持“增持”评级:我们预计,公司现有业务(不含前述拟设合资公司业务)将于2014~2016 年分别实现EPS 0.29 元、0.36 元和0.44 元,对应32.1 倍、25.8 倍、20.9 倍P/E。我们认为,与IES 的合作如能顺利开展,将为公司充电桩与其他电力电子业务打开更为广阔的成长空间,培育新的利润增长点。

风险提示:据公告,合作协议不会对公司2014 年度业绩造成重大影响。与IES 的合作进展,以及公司现有业务的经营,存在不达预期的风险。

申请时请注明股票名称