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万马股份:从充电桩到设施服务网络,延伸布局

发布时间:2014-11-18    研究机构:华泰证券

拟新设子公司,延伸产业链,拟提供电动汽车充电服务整体解决方案。公司公告,拟出资1 亿元设立全资子公司浙江爱充网络科技有限公司(简称“爱充网”)。爱充网将通过自建或合作的模式在国内新能源汽车推广城市、地区内建设方便快捷的充电服务运营网络,结合互联网应用的服务软件,致力于打造国内最便利的综合性充电服务网络。我们认为,此举将有助公司在电动汽车充电领域延伸业务链至运营服务环节,掌握更多市场话语权,并拉动充电桩产品的产销,提高“万马”品牌价值。

拟有序布局充电设施服务网络,“爱充网”预计2016 年实现盈利。据公告,爱充网将通过自建或合作模式率先在新能源试点省市内建设充电设施服务网络,进而推广到全国范围内有条件、有优势的省市。“爱充网”计划于2014~2016 年布点1 万个,在能够为电动汽车用户节省同等汽油车50%燃油费的情况下收取充电服务费,按照设备使用寿命8 年计算,2016 年有望盈利,财务内部收益率(IRR)不低于25%。

引领变革,顺应市场发展趋势。此前报告中,我们曾明确指出,国家电网于2014年5 月下旬释放“将引入社会投资参与电动汽车充换电设施建设”的信号,将催生电动汽车基础设施运营市场的商业模式创新;我们认为,公司的本次投资恰为其例。另外,公司借此将形成充电设施产品销售和服务运维等多种盈利模式并举的格局,利好其在电动汽车充电市场健康、全面地发展。

公司拥有丰富的充电设备业务资源,将为充电设施服务新业务提供有力支持。子公司“万马新能源”的充电桩产品功底扎实,于上半年国家电网集中招标活动的中标率为12.7%(交流桩)、9.14%(直流桩);另拟与业内国际龙头法国IES 设立合资公司,主营符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案、直流充电解决方案等。

公司的传统线缆业务成功开拓军队市场,稳健发展可期。据近期公告,公司成功入围军队物资供应商名单,为军队提供电线电缆产品。我们认为,军工物资市场进入壁垒较高,此举将利好线缆业务拓展与客户结构优化。

维持“增持”评级:我们预计,公司现有业务将于2014~2016 年分别实现EPS0.27 元、0.33 元、0.41 元,对应34.7 倍、27.7 倍、22.4 倍P/E。

风险提示:电动汽车市场推进或不达预期;爱充网未来业务拓展、与IES 的合作进展,以及公司现有业务的经营,存在不达预期的风险。

申请时请注明股票名称