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万马股份:将大力发展新材料、新能源业务

发布时间:2015-04-16    研究机构:华泰证券

2014 年报业绩基本符合预期。公司2014 年实现营业收入58.47 亿元,同比增长20.42%;归属股东净利润2.35 亿元,同比增长6.99%;实现当前股本下EPS 0.25元。公司拟每10 股派息0.5 元(含税)。收入增长较快的主要原因为:公司实现高分子材料收入12.88 亿元,同比增长32.0%;新增贸易收入6.24 亿元,为总收入贡献10.7%。净利润增速低于收入增速的主要原因为:新增贸易业务毛利率低,仅0.36%,一定程度上拖低综合毛利率同比下降0.5 个百分点至14.7%,公司整体销售净利率同比下降0.5 个百分点至4.03%。

传统业务发展基本稳定。电力产品、通信产品收入分别同比增长2.51%、下降9.26%。公司于2014 年设立子公司“万马专用线缆”、“万马惠民线缆”,丰富产品线、适度扩大产能,将利好公司增强在特种电缆、低压电缆等细分市场的竞争力。

此外,公司已与华光电缆达成股权收购初步意向,如进展顺利,将有助公司进一步拓宽特种电缆产品线,利好业绩成长。

新能源汽车充电业务顺应市场快速发展趋势,取得中标业绩,延伸业务布局。

2014 年,我国各部委对新能源汽车产业支持力度很大,市场发展迅速。子公司“万马新能源”表现出色,连续三批中标国网充电桩集中采购且已成功交付,于2014 年实现收入0.30 亿元,净利润342.32 万元。公司与法国IES 战略签约开展合作,并投资设立“爱充网”,确立了公司新能源事业从设备生产到服务及平台运维的发展思路。

公司确定今后3-5 年战略目标:稳步健康发展电缆主业,大力发展“新材料、新能源”两翼,积极推动资本运作。在新材料业务领域,公司将打造低烟无卤、特种PVC、弹性体三大系列产品,成为环保线缆材料行业的标杆;并进行相关多元化延伸。

在新能源领域,公司一方面将着力打造具有充分竞争力的智能充电设备终端,整合社会各类资源,通过商业模式创新业务渠道拓宽爱充网络平台的下游市场;另一方面,将加快完善分布式光伏云平台平台建设。

维持“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.32 元、0.39 元、0.46 元,对应51.3 倍、42.4 倍、35.6 倍P/E。

风险提示:新能源汽车推广或低预期,国内电线电缆市场需求或低预期;成本与费用管控或不达预期;中小板整体估值中枢短期存在下移风险。

申请时请注明股票名称