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万马股份:业绩稳定增长,看好“互联网+”、工业4.0对业务的积极推动

发布时间:2015-04-20    研究机构:海通证券

事件:

2015年第一季度营收同比上升15.43%,净利润同比上升8.80%。2015年第一季度,公司实现营业总收入9.83亿元,同比上升15.43%;归属于母公司所有者净利润2596.53万元,同比上升8.80%;每股收益为0.0276元。

点评:

高分子继续推动收入增长。2015年第一季度,公司收入实现15.43%的增长,我们预计增长主要来自高分子材料。2014年该业务收入实现30%以上的快速增长,我们预计2015年其收入仍有30-40%的增长。

净利润增速略低于收入。2015年第一季度,公司归属母公司净利润增速略低于收入。源于公司在新能源汽车充电设备、充电运营、分布式光伏业务投入较多。期间费率同比提升3.69个百分点。

业务培育提升期间费率。2015年第一季度,公司期间费用率15.00%,同比提升3.69个百分点。销售费率7.36%,同比增1.86个百分点。管理费率6.46%,同比增1.76个百分点。公司在电动车充电、分布式光伏等领域持续布局,增加市场开发、研发等费用。公司财务费率1.18%,同比增0.06个百分点。

预付账款环比大幅增长。2015年第一季度末,公司预付账款1.05亿元,环比增35.13%,源于预付材料款增加。未来预判:(1)“互联网+”战略持续推进:公司在2014年报中明确提出了“互联网+”的战略规划,在积极开展新能源汽车充电设备、运营;光伏云平台的基础上,推进各项业务的互联,目前已建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。同时积极推进充电终端与互联网的融合,结合“爱充网”APP和WEB的上线,打造充电网络平台。“互联网+”的战略,有助于各项业务的协同拓展,亦有助基于互联网的增值业务的开发。

(2)工业4.0:公司开始在高分子材料生产线开展工业4.0的试点,结合自动化装备及ERP系统,提升生产、营销效率,巩固线缆材料龙头地位。

(3)高分子材料:2015年,高分子材料仍将成为推动业绩增长的主要驱动,我们预判收入增速约在30%-40%。

盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.16%、25.13%,每股收益分别达到0.28元、0.35元。公司已签署华光电缆股权收购意向书,后续将以外延式发展作为常态化发展路径,因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、工业4.0、能源互联网整体估值水平,给予2015年60-65倍市盈率,对应股价为16.8-18.2元,维持“增持”的投资评级。考虑到后续电改、工业4.0政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。

主要不确定因素。充电网络运营、分布式光伏、工业4.0试点进度不达预期。

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