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万马股份公司年报点评:充电设备爆发在即,充电运营深度布局

发布时间:2016-04-25    研究机构:海通证券

2015年公司营业收入同比增长17.11%,归母净利润同比增长15.5%。2015年公司实现营业收入68.47亿元,同比增长17.11%;实现归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长15.5%;稀释每股收益0.29元。每10股派1元(含税)。

2016年经营计划。2016年,公司规划实现营业收入70亿元,预算净利润与上年持平。分项业务来看,公司电力产品、通信产品、高分子材料收入或将维持10%以上的稳定增长。贸易业务体量或将有所收缩。

充电设备爆发增长在即。2015年,公司充电设备业务收入约7000万元,我们预计,2016年,公司该业务收入有望逾2亿元。2016年,充电桩产业进入投资爆发期,能源局规划充电设施总投资300亿元,其中国网投资约50亿元。公司作为国网乃至社会领域核心的充电桩厂商,充电桩制造产能已达到交流桩2000台/月,直流桩500台/月,有望显著受益充电桩产业投资的爆发。

充电运营深度布局。公司通过万马新能源、爱充网、新能源投资实现“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”的充电各环节全线布局。目前充电网络中桩点数约1万个。新能源投资公司积极布局全国充电设备建设,已筹划在湖州、江苏、武汉、北京、宁波、福州、长沙等地设立子公司,以快速切入充电设施基础建设市场。公司中长期规划占据充电运营3-4成市场份额,与车企、分时租赁公司数据共享,物业、房产公司等密切合作。快速推动充电网络规模扩张。

传统业务提供稳定业绩支撑。2015年,公司传统业务实现稳定增长。电力产品营收35.17亿元,同比增长6.37%;毛利率16.06%,同比增0.60个百分点。

通信产品收入6.98亿元,同比增长19.77%;毛利率24.78%,同比增长1.50个百分点。高分子材料收入14.42亿元,同比增长11.89%;毛利率17.54%,同比增1.92个百分点。我们预计2016年,公司传统业务依旧将保持稳定增长。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润2.86亿元、3.31亿元,同比增长5.35%、15.43%,对应每股收益0.30元、0.35元。由于电网负荷有限,充电桩点具一定资源稀缺性,公司为充电设备运营领先企业,给予一定估值溢价,我们给予合理价格区间25.5-27元,对应2016年85-90X。维持“增持”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

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